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出版传媒:4季度集中结算,将迎来业绩高峰

发布时间:2009-11-02    研究机构:国泰君安证券

2009 年前3 季度,公司实现销售码洋15.2 亿元,同比增长23.9%;营业收入9.67 亿元,同比增长15.6%;归属上市公司股东净利润7100 元,同比增长11.6%,基本每股收益0.13 元,业绩符合预期。

09 年前3 季度,公司调整图书品种结构,制止低效无效选题,加大了对优质品种图书的市场开发力度。包括一般图书、教材教辅、期刊在内的出版业务毛利率均获提升,而发行环节的毛利率小幅下降,综合毛利率同比提升2.75 个百分点。08 年下半年万卷出版公司新设的万榕公司、智品公司正式经营,前3 季度发行了大量畅销书,拉动公司一般图书业务快速增长,同时由于新增并表公司,销售费用和管理费用同比大幅增长41.6%和25.3%。

08 年2 季度公司下属辽宁印刷物资供应公司通过股票投资获利较大,垫高基数,0 9 年前3 季度,公司实现投资收益5.87 万元,相比去年的520万元明显下降,影响每股收益约0.01 元。

公司长期以来一直是辽宁省指定的中小学教材发行单位,今年中标09年秋季-10 年春季农村义务教育免费教材政府采购招投标,巩固了公司教材发行业务优势。中小学教材是公司重要收入来源之一,公司根据按订单生产、发行后结算的方式进行生产销售,一般结算期滞后1 个季度,因此秋季教材销售将在4 季度形成结算高峰,预计4 季度将成为公司全年业绩高峰。

我们维持对公司2009-2011 年的业绩预测,预计每股收益分别为0.23 元、0.26 元、0.29 元,对应当前股价的市盈率分别为42.5 倍、37.5 倍、33.3倍。公司的“内生性增长和外延式扩张”战略不断取得进展,与内蒙古新华发行集团和天津出版总社签订战略合作协议,旨在谋求跨地域发展;投资中天证券体现了公司在产业布局上的战略眼光。公司上市以来深得政府扶持,这是我们看好公司资源整合前景的重要原因,也是公司相对于同类上市公司享受高溢价的基础。维持谨慎增持的投资评级。

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