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出版传媒:最值得关注的还是其长期价值

发布时间:2009-10-29    研究机构:东方证券

三季度公司实现销售收入增长 18.4%,实现利润增长16.4%,整体符合预期。前三季度收入增长15.61%,利润增长13.18%,基本实现了业绩的平稳发展。

业绩的平稳之中也有亮点,前三季度公司出版业务收入同比增长33.02%,利润同比增长29.64%,虽然这包括部分收购的原因,但主要还是来自其内生增长。特别是万卷出版公司,三季度利润同比增长1192.23%,虽然基数尚小,假以时日,将成为拉动公司内生增长的主要动力。

外延式扩张在持续推进中。公司已与天津出版总社、内蒙新华发行集团等达成战略协议,后续深入合作仍在推进中。此外,公司在主业外以很优惠的价格投资中天证券,培育新的利润增长点。虽然外延扩张时间进度较慢,但我们认为这仅仅是开始。

三季度公司毛利率为 22.9%,仅略高于去年同期,与09 年前二个季度相比已出现3 个百分点以上的跌幅,主要还是源于新闻纸价格的波动。

三季度现金流由负转正成为另一个亮点,公司积极加大图书回款的力度,虽然根据季度结算的规律,公司当前应收图书款依然较大,但已经实现良好的开始。

我们维持公司 09-11 年每股收益分别为0.23 元、0.26 元和0.3 元,在新媒体的冲击下,公司内生性增长还是有限,外延式增长虽是公司既定的发展策略,但时间上存在一定不确定性。作为出版行业的改革先锋,公司注定要在出版行业的大变革中受益,其长期潜力看好,因此可从长期角度给与增持的评级。

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