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出版传媒:内生性增长和外延式扩张稳步推进

发布时间:2009-10-29    研究机构:天相投资

2009年前3季度公司实现营业收入9.67亿元,同比增长15.61%;营业利润6,257万元,同比增长6.92%;归属母公司所有者净利润7,100万元,同比增长13.18%,每股收益0.13元。第3季度公司实现营业收入3.88亿元,同比增长18.39%;净利润1,975万元,同比增长16.42%;每股收益0.036元。

主营业务平稳增长。2009年前三季度公司销售码洋15.21亿元,同比增长23.9%;受益于纸张等原材料价格回落,毛利率同比上升2.75个百分点至24.99%。其中出版业务收入同比增长33.02%,净利润同比增长29.64%;发行业务收入同比增长19.15%;票据印刷业务收入同比增长14.61%,延续了稳定增长势头。出版业务快速增长主要由于:1)收购的辽少社、春风社、音像社08年下半年开始并表;2)子公司万卷出版通过与国内知名出版策划人合作,选题策划能力明显提升,畅销图书品种和销量增加,报告期内万卷出版净利润同比增长1192%。

期间费用率同比上升2.4个百分点至17.1%,系受万卷出版开办费用增加及收购的3家出版社业务08年下半年开始并表影响,其中营业费用率同比上升1.3个百分点至7.1%,管理费用率同比上升0.85个百分点至10.97%,受利息收入减少所致财务费用率同比上升0.24个百分点至-0.97%。

外延式扩张稳步推进。在文化体制改革的大背景下,公司作为中宣部及出版总署重点扶持企业,拥有资金、资源及政策等优势,有望成为北方地区出版行业重要的资产整合平台。

公司与内蒙古发行集团、天津出版总社的合作标志着出版行业跨区域整合取得实质性进展,后续整合空间巨大。同时9月初公司公告将增资辽宁中天证券,并最终持有其9.64%的股权。通过增资中天证券,公司有望获得稳定的投资收益,提高资金使用效率;同时也表明公司在确保主业平稳发展的同时积极稳健的采取多元化拓展战略培育新的利润增长点。

预计公司2009-2011年每股收益分别为0.24元、0.29元和0.33元,对应的动态市盈率分别为41倍、34倍和31倍,估值处于板块高端,已基本反映了公司跨区域整合预期,维持公司“中性”评级。

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