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出版传媒公司跟踪报告:坚定改革转型“内生+外延”双轮驱动“二次创业”

发布时间:2016-07-31    研究机构:海通证券

国企改革风云已起坚定看好国企传媒股改革。国企改革风以起,试点工作全面铺开,改革进程在下半年将迎来加速。具有国企背景的传统传媒企业在制度管理方面较为规范,现金流充沛,在目前游戏、直播等政策监管趋严以及国家政策扶持的背景下,能更好承接新资源,实现新旧媒体的跨界融合。同时,传统媒体在教育、大数据方面的先天优势也将为国企传媒股的改革提供良机。

行业倒逼、政策力挺造就公司战略升级转型。出版传媒(601999)是国内第一家实现编辑业务和经营业务整体上市的出版企业,但随着重量级出版社的不断上市,公司逐渐淡出资本市场。传统传媒行业整体面临新媒体的冲击,业务饱和、增速缓慢甚至出现负增长,行业已步入发展寒冬。另一方面,十八届三中全会开启了第三轮国企改革的序幕,出版传媒得到了辽宁省委省政府高度重视,省委宣传部、财政部、国资委、省新闻出版广电局也对公司保持积极关注,公司成为辽宁省传统传媒企业改革发展的重点对象。在行业倒逼与政策力挺的背景下,出版传媒在2015年8月组建新的管理层,提出了“四+二”的“二次创业”,加速公司战略升级转型。

大教育资源优势明显未来教育产业高潜力值。公司在辽宁省深耕多年,与政府以及各市县的学校和教育研究机构建立了紧密的联系。目前教材业务主要是从事人民教育出版社的教材代理,占据辽宁省市场份额的绝对地位,由辽宁美术出版社、辽宁音像出版社、辽宁电子出版社和辽宁少儿出版社共同从事教材的业务和市场开发,多点着力。除此之外,教辅业务方面和辽宁省教育主管部门及教育研究机构合作,致力开拓教辅领域。公司将依托现有教育资源,向中小学(K-12)教育培训、职业教育、幼儿教育等教育领域拓展和延伸,打造大教育资源平台,形成“内容+渠道+平台”的大教育产业体系。

文化金融布局初步完成重点投资泛娱乐产业。我们认为传统传媒企业转型,资本运作是必经之路。公司在文化金融方面布局了中山证券,入股了铁岭新星村镇银行,与国泰君安创新创业投资中心等联手成立博鸿基金,首期规模5.01亿元,公司出资2亿,此外联手东软集团成立融盛财险公司,公司出资1.4亿元,占总股本的14%,目前出版传媒已全方位涉入银行、基金、保险,资本运作平台初步搭建完毕。公司将借力资本平台,重点聚焦泛娱乐产业,投资于文化传媒产业的资金将不少于博鸿基金规模的60%,投资方向为影视、动漫、手游。目前公司已经涉入泛娱乐产业,“大耳娃”数字化儿童体验馆落成、“大耳娃”魔法帝国数据库建立,向新媒体转型迈出了坚实的第一步。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.17元、0.19元和0.21元。再参考同行业中,南方传媒、华媒控股、读者传媒2016年PE一致预期分别为31、42、51倍,鉴于公司市值较小,近期转型举措逐项落地,改革转型强烈,我们给予公司2016年62倍估值,对应目标价10.54元。给予增持评级。

风险提示。大盘系统性风险,公司新媒体布局可能低于预期。